26/05/2021 às 12h55min - Atualizada em 26/05/2021 às 14h20min

Fornecedores de software da Europa altamente valorizados em comparação com os EUA

Estudo realizado pela Bryan, Garnier & Co refuta o suposto desconto de avaliação nas bolsas de valores da Europa Resultado surpreendente de uma análise de dados da Refinitiv em 95 empresas de software europeias e 97 americanas, incluindo 29 e 67 provedores de SaaS, respectivamente Em comparação com os EUA, as empresas europeias têm um prêmio de avaliação de nove por cento em média quando os múltiplos de receita são ponderados pelo crescimento médio esperado de 3 anos (CAGR) Sucesso no mercado de valores independente, em última análise, da bolsa de valores escolhida

DINO

O banco de investimento europeu Bryan, Garnier & Co apresentou hoje um estudo que refuta claramente a subvalorização estrutural generalizada dos fornecedores de software europeus. Quando os múltiplos EV/vendas usuais (valor da empresa/vendas esperadas para o próximo ano) estão relacionados com o crescimento médio esperado ao longo de três anos (CAGR), os fornecedores de software europeus estão até negociando com um prêmio de avaliação de cerca de nove por cento (oito por cento no caso de provedores de SaaS) em comparação com seus concorrentes dos EUA.

Para esta análise, Gregory Ramirez, analista de software, comparou as avaliações de todos os 95 fornecedores de software listados na Europa e 97 nos EUA entre 2006 e 2020, para os quais existem dados de consenso de analistas históricos da Refinitiv. Essas empresas incluem 29 fornecedores SaaS europeus e 67 norte-americanos.

Uma olhada superficial nos múltiplos de vendas simples mostra que o múltiplo dos provedores dos EUA de 9,9 nos últimos 15 anos é significativamente maior do que os 5,6 de seus concorrentes europeus. No entanto, se o valor do mercado de valores não for avaliado apenas com base no múltiplo de vendas simples, mas é levado em consideração o crescimento médio1 e ambos são colocados em relação um ao outro, emerge uma imagem completamente diferente. Isso coloca em perspectiva a importância da expectativa de vendas para o próximo ano.

Por exemplo: se em abril de 2021 as ações da Salesforce fossem negociadas a um múltiplo de receita de 10 (10x a receita esperada em 2022) e o crescimento médio da receita esperado (CAGR) para 2020-2023 é de 20%, a proporção é 10 / 0,2 / 100 e a proporção recém-calculada é 0,50. O analista fez esse cálculo para os 15 anos até abril de 2021 e chegou a um resultado surpreendente, que é que as avaliações das empresas de software nas bolsas de valores europeias não estão apenas no mesmo nível das empresas listadas nos Estados Unidos, são ligeiramente mais altos. Para os europeus, isso resulta em uma avaliação média que é nove por cento maior do que a de seus concorrentes nos Estados Unidos. O mesmo princípio aplicado aos 29 ou 67 (EUA) provedores de SaaS listados durante um período de quatro anos produz quase o mesmo resultado: aqui, o prêmio médio é de oito por cento.

Ramirez explica: "Esse quadro está muito mais próximo da realidade da valorização do mercado de valores. Essa ponderação com a taxa média de crescimento normaliza os múltiplos e, portanto, relativiza a significância da expectativa de crescimento de curto prazo para um único ano.”

O estudo também mostra que as diferenças nas avaliações individuais dos fornecedores de software listados na Europa são maiores do que as de seus concorrentes nos Estados Unidos. Esta dispersão não pode ser explicada por um número significativo de empresas deficitárias entre os fornecedores europeus de software, nem pela liquidez de suas ações. Contrariamente a outro preconceito comum, as ações europeias de software mais valorizadas nem sempre são as mais líquidas, nem são necessariamente cotadas nos mercados mais líquidos.

A avaliação não é decidida pelo mercado de valores

A Bryan, Garnier & Co explica que a heterogeneidade da avaliação dos fornecedores de software europeus é o resultado de modelos de negócios, histórico e governança corporativa muito diferentes. Acima de tudo, o grau de maturidade das empresas europeias é muito diferente, enquanto as empresas americanas quase sempre têm um longo processo de maturação, com várias rodadas de financiamento antes de abrir o capital.

"Isso deixa claro que a localização da bolsa de valores não é decisiva para a avaliação de uma empresa de software. É tudo uma questão de qualidade do modelo de negócios e gestão, do grau de maturidade e do histórico até o momento," explica Greg Revenu, sócio-gerente da Bryan, Garnier & Co. Este é um insight importante, diz ele, "porque para os europeus, um IPO nos EUA costuma estar associado a muitas dificuldades.” Pierre Kiecolt-Wahl, sócio e chefe da ECM na Bryan, Garnier & Co acrescentou: "Se o sucesso do mercado de ações das empresas de software europeias é independente, em última análise, da bolsa de valores escolhida, não há o menor argumento contra um IPO em uma bolsa de valores europeia."

WEBINAR:

Desmascarando a lacuna de avaliação de software: empresas de software europeias abrindo capital nos EUA
A Bryan, Garnier & Co realizará um webinar na quinta-feira, 27 de maio, 10h – 10:45 h CET, para discutir as conclusões do relatório em mais detalhes. Una-se a nós >>

Sobre a Bryan, Garnier & Co (www.bryangarnier.com)

A Bryan, Garnier & Co é uma parceria europeia de bancos de investimento independente com serviço completo e foco no crescimento fundada em 1996. A empresa oferece pesquisa de patrimônio, vendas e negociação, captação de capital público e privado, bem como serviços de Fusões e Aquisições para empresas em crescimento e seus investidores. Ela se concentra nos principais setores de crescimento da economia, incluindo tecnologia, saúde, consumo e serviços empresariais. A Bryan, Garnier & Co é uma corretora totalmente registrada, autorizada e regulamentada pela FCA no Reino Unido, pela AMF na Europa e pela FINRA nos Estados Unidos. A empresa está sediada em Londres, com escritórios adicionais em Paris, Munique, Estocolmo, Oslo, Reykjavik, bem como Nova York.

1 CAGR - neste caso, uma média móvel de três anos das taxas de crescimento esperadas do ano atual e dos próximos dois anos

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Fonte: BUSINESS WIRE

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